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栖霞建设:业绩基本符合预期

发布时间:2010-11-02    研究机构:天相投资

前三季度净利润同比增长50%。公司近日发布2010年三季报:营业收入27.97亿元、同比增长78%;归属母公司净利润2.42亿元、同比增长50%;每股收益0.23元、每股净资产2.66元。

布局苏南核心城市的中型区域性开发商。公司是布局苏南核心城市的中型区域性开发商,发展战略定位于“立足南京三小时经济圈、挺进长三角地区”,目前商品房项目储备建筑面积200万平米左右,主要分布在南京(32%)、苏州(7%)、无锡(61%)等地。公司上半年拿下的保障房项目----西花岗已完成立项,涉及总建筑面积达107万平米。

业绩增长源自结算增加。公司前三季度参与结算的项目主要是瑜憬湾、自由水岸、栖园、上城风景二期、枫情水岸、东方天郡等;第三季度实现收入确认较少,仅有5.39亿元;前三季度合计实现收入同比增长78%,主要是结算面积增加所致。公司前三季度综合毛利率同比下滑2.8个百分点至31.6%。净利润增速低于收入增速主要是少数股东损益比例提高所致。

前三季度销售欠佳。公司并未发布前三季度具体销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为14.20亿元,同比下降50%;第三季度为2.89亿元、环比下降46%。

公司9月底预收款项为6.50亿元、较6月底下降2.61亿元,主要是销售放缓和结算增加所致。

财务结构较为稳健。公司9月底剔除预收款的资产负债率为54.35%,处于行业平均水平;账面现金21.34亿元、短期借款与一年内到期非流动负债合计17.6亿元,短期偿债压力较小。公司前三季度经营性现金净流入1.43亿元,经营较为稳健。

维持增持评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.28元、0.35元和0.42元,以最新收盘价5.74元计算,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍和13倍,估值水平适中,考虑到苏南地区核心城市房地产市场的长期潜力、以及公司显著的区域市场优势和品牌优势,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:苏南房地产市场风险;项目销售和结算风险。

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