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栖霞建设:业绩高增长缘自预售项目集中结算

发布时间:2010-08-02    研究机构:东方证券

业绩高增长缘自预售项目集中结算:公司今日披露10年中报,上半年共实现营业收入22.6亿,同比增长149%;实现利润总额4.34亿,同比增长225%;实现归属于母公司净利润2.1亿,同比增长160%。每股收益0.2元。公司收入主要来自南京栖园、上城风景二期、东方天郡、无锡愉景湾、苏州枫情水岸和自由水岸等项目,除了南京栖园和东方天郡外,其余项目的结算基本来自去年销售,所以公司业绩的高增长主要是因为去年预售项目集中进入结算所致。此外,公司在10年一季报中已披露中期净利润增速在100%以上,中期业绩高增长在市场预期之中。

受推盘和市场影响,公司销售业绩一般:由于楼市转冷,公司上半年销售业绩一般,销售商品提供劳务收到现金11.3亿,其中一二季度分别为6亿和5.3亿,明显低于去年季度销售平均10亿的水平。除市场因素外,推盘节奏也是影响销售业绩的重要原因。公司在南京除新推栖庭项目外,均是尾盘销售,而栖庭也仅推出了143套(截至7月29日,已售44套)。

当前,公司项目储备,特别是南京地区的项目储备略显不足,补充后续资源是公司未来一段时间必须要解决的问题,目前土地市场有所降温,给公司提供了低位扩张的机会。

积极参与经济适用房建设:公司隶属于南京市栖霞区国资委,在参与保障性住房建设方面具有得天独厚的优势。在国家加大保障房建设投资的大背景下,保障房建设有望成为公司未来几年重要的收入来源之一。公司在去年就已经和南京市政府签署了107万平米的经济适用房建设项目,目前公司已获取该项目,预计将为公司贡献净利润2.2亿。

棕榈园林投资收益丰厚:2008年,公司作为战略投资者身份现金出资2100万认购广东棕榈园林股份有限公司870万股份,每股价格仅有2.4元,按7月29日棕榈园林67元/股收盘价测算,公司税后投资收益高达4.2亿,折算0.4元/股。公司上半年又出资1.69亿收购南京电子网板科技股份有限公司50%股权,通过对网板公司的业务和房地产资产进行整合,以期获得溢价收益。

维持“增持”评级:假设房价未来涨跌幅为0%,贴现率为10%,测算得出公司2010年末NAV 为6.05元/股,P/NAV=0.91,现在股价隐含的房价跌幅为8%。维持公司10-12年EPS0.36元,0.51元和0.71元不变,对应PE 分别为15X、11X 和8X。维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称