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栖霞建设:同步于大势,等待时机

发布时间:2010-07-30    研究机构:长江证券

栖霞建设(600533)今日发布2010年中期报告,其主要内容为:

2010年上半年实现营业收入22.58亿元,同比增长148.82%;实现营业利润4.32亿,同比增长227%;实现归属上市公司股东净利润2.11亿元,同比增长160.47%。每股收益0.20元。

中报点评要点:

公司中期业绩大增是市场预期到的,这是因为公司去年年底的预收账款大部分在今年上半年结转。源于09年销售的火爆,大多房地产公司上半年结算毛利率显著高于去年同期水平,但公司上半年综合毛利率为32.2%,较去年同期有所下降,这主要是因为上半年结算了上城风景二期保障性住房项目,从而整体上拉低公司公告毛利率。另外归属母公司净利率下降主要是因为本期结算的愉憬湾占比较大,这个项目公司股权只占70%,因此少数股东权益同比增加较多所致。

公司期末预收账款只有9亿,与去年年末的20相比下降较多。这主要是源于两个方面,第一是上半年交付较多;第二是公司上半年销售一般,特别是栖庭项目公司没能实现快速的销售。正是因为这样,公司的业绩确定性下降不少。

公司上半年开工低于预期,仙林地块目前还未开工。另外,苏州与无锡的项目也没能实现全部开工。预计公司全年很难完成预定的计划,对于公司未来的业绩增长上可能会受到影响。但是今年的业绩受影响不大,这主要是因为公司今年现房较多。

根据我们以上结算预测10-11年EPS 分别为0.39、0.51元,对应目前的PE 为14.16、10.96倍。由于公司目前还没有突出的投资机会,估值相对来说也比较合理,维持“谨慎推荐”评级。

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