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栖霞建设:竣工结算大增,毛利率偏低影响利润

发布时间:2014-04-29    研究机构:海通证券

事件:公司公布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入8.16亿元,同比大增98.16%;归属于上市公司股东的净利润1556万元,同比减少62.01%;实现基本每股收益0.01元。

投资建议:

公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量,而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.19和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至4月25日,公司收盘于3.20元,对应2014、2015年PE分别为17.24倍和12.38倍。公司管理层改善预期高、周转加快,将RNAV打6折作为目标价,对应3.88元,维持“增持”评级。

主要分析:

2014年一季度,受房产结算大幅增加的推动,报告期内公司营收大增98%,项目毛利率较低使得净利出现下滑:受房产结转大增的推动,2014年一季度,公司实现营业收入8.16亿元,同比大增98.16%;由于项目结算毛利率较低,这使得报告期内公司实现净利润1556万元,同比减少62.01%,净利润出现下滑。

2014年以来,公司受让苏州栖霞建设(600533)公司50%股权:2014年3月,公司全资子公司迈燕房地产拟以1494.59万元受让苏州栖霞30%股权,公司全资子公司东方公司同时拟以996.40万元受让南京高科持有的苏州栖霞20%的股权。交易完成后,苏州栖霞将成为公司的全资子公司。

投资建议:管理层改善预期较高、加快周转,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量,而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.19和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至4月25日,公司收盘于3.20元,对应2014、2015年PE分别为17.24倍和12.38倍。公司管理层改善预期高、周转加快,将RNAV打6折作为目标价,对应3.88元,维持“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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