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栖霞建设:业绩释放超预期,新管理层带来基本面改善

发布时间:2012-10-29    研究机构:海通证券

事件:

公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入21.12亿元,同比增加47.07%;归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,同比增加52.04%;实现基本每股收益0.25元。

投资建议:

公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。报告期内,公司业绩大幅增长,超预期(公司中报预期业绩增速在40%-60%)。同期,公司快速商品房去化和加大开工力度;增持汇锦小贷公司至90%。公司三季报中有16.2亿元待结资源将确保今明两年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.81元。截至10月25日,公司收盘于3.84元,对应2012年、2013年PE分别为9.3倍和6.72倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多。可推售货源的良好持续性带来未来业绩增长潜力。预计今年全年公司有望实现销售40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。我们以RNAV打9折作为目标价,对应5.23元,维持“增持”评级。

主要分析:公司业绩释放超预期,第三季度结算收入同比大增:第三季度,公司实现销售结算收入7.02亿元,同比大增108%。这带动公司前三季度实现营业收入21.12亿元,同比增加47.07%。前三季度,公司实现净利润2.65亿元,同比增加52.04%。公司快速去化策略初显成效。

16亿元待结金额可确保全年业绩高增长,预判今年销售将达40亿元。截止第三季度末,公司已有16.22亿元已售待结资源将在今年第四季度和明年释放。我们对公司全年业绩增长保持乐观。同时,公司年初就有68万平的无锡东方天骏和南京7万平的栖庭新楼盘推出。4季度可售资源相对丰富。此外,随着今年销售转暖,公司在半年报已将今年新开工计划提高52.2%至53.45万平。未来公司可推售货源将保持良好持续性。

在加快去化的策略下,我们预计今年全年公司销售收入有望实现40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。这将为公司明年的业绩增长打下良好的基础。

增持农村小贷公司至90%股权,信贷业务发展良好:为更好地实施“主业与投资并重”战略和分散行业风险,公司从集团公司和南京栖霞物业那里分别受让了南京汇锦小贷公司15%和5%的股权(受让完成后公司将持有其90%的股权),受让价格分别为2374万元和791万元。截止2012年7月31日,南京汇锦小贷公司注册资本1.5亿元,净资产1.58亿元。该公司成立不久即获得了良好的业绩。今年1-7月,南京汇锦小贷公司获得了净利润732万元。

4.投资建议:维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。报告期内,公司业绩大幅增长,超预期(公司中报预期业绩增速在40%-60%)。同期,公司快速商品房去化和加大开工力度;增持汇锦小贷公司至90%。公司三季报中有16.2亿元待结资源将确保今明两年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.81元。截至10月25日,公司收盘于3.84元,对应2012年、2013年PE分别为9.3倍和6.72倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多。可推售货源的良好持续性带来未来业绩增长潜力。预计今年全年公司有望实现销售40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。我们以RNAV打9折作为目标价,对应5.23元,维持“增持”评级。

5.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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