移动版

栖霞建设:拿地、开发及销售节奏明显加快

发布时间:2012-09-26    研究机构:中原证券

栖霞建设(600533)作为一家老牌的南京地方龙头企业,过去多年开发节奏较为保守,导致公司成长较慢,但公司最近在拿地、开发及销售节奏上明显加快,公司正在向快速周转方向转变,这将有助于提高公司的成长速度。我们提高公司投资评级至“增持”。

事件:我们最近对栖霞建设做了实地调研,并就公司项目施工与销售情况及公司发展的主要问题与公司高管进行了沟通交流。

1、栖霞建设经营模式正向快速周转方向转变。栖霞建设一直是南京老牌龙头开发企业,但是长期以来,公司奉行保守的精品开发模式,导致开发速度较慢,开发周期长,增长速度偏慢,错过了房地产行业大发展的机遇。过去一两年,公司的经营模式逐渐变得更为积极,在拿地、开发及销售环节等方面有了较为明显的加快,公司的经营模式逐渐转向目前市场主流的快速周转模式,如果市场不发生长时期的逆转,公司业绩的增长速度有望较之过去明显加快。

2、土地储备规模较小,但可满足公司开发需要。公司今年2月份新增了南京羊山公园地块(G96)和南京电子网板厂地块(G97)两个地块。截止目前,公司权益可开发建筑面积165万平方米,考虑到公司目前的年开发量和未来的增长,公司目前的土地储备可供公司未来3到5年开发。

3、上半年销售情况较好。今年南京楼市成交非常活跃,3-8月保持70-90万平米的月度成交水平,其中,7月份南京市成交量达到90万平方米,创下09年后南京市单月成交新高。公司的部分可售资源在南京,受益于楼市的好转,公司今年销售情况较好,截止目前,公司1-8月份销售金额约17亿元。但受制于可售资源较少,公司今年上半年的销售规模相比较行业竞争对手依旧过小。下半年公司可售项目主要是无锡栖园,可售资源达到21亿元左右,预计十月份开盘销售。13年的可售资源主要包括无锡栖园、无锡东方天郡一期,无锡愉景湾及苏州栖庭,可售资源多于今年。

4、管理费用率远低于行业平均水平。公司的三费率一直处于较低水平,远低于上市公司同行业平均水平。

公司的三费率较低一方面因为公司的规模较小,管理及销售费用率较低,另一方面也表明公司的管理效率较高,这将为公司的持续稳定健康发展提供了有力的保障。

5、盈利预测及估值。截止中期末,公司可供结算的可售未结资源为14亿元,预计公司2012-2013年每股收益分别为0.37元和0.50元,9月25日股价对应的市盈率分别为10.01倍和7.25倍,公司估值基本合理。

由于公司转变为快速周转之后的成长性将会加快,我们提高公司投资评级至“增持”。

6、风险提示。1、由于近期房价反弹,调控政策有可能进一步收紧的政策风险;2、由于公司目前可售资源明年将会大量增加,但将面临着市场逆转的经营风险。

申请时请注明股票名称