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栖霞建设:销售增长,结算量降价升

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2011年业绩概述:公司实现营业收入21.11亿元,同比下降32.79%;营业利润4.49亿元,同比下降25.52%;归属母公司所有者净利润2.74亿元,同比下降3.68%;基本每股收益0.26元/股。分配预案为每10股派现1元。

2011年结转量降价升。公司是南京市栖霞区国资委旗下地产业务平台,主要布局于江苏省南京、苏州、无锡三市,目前商品房规划建筑面积为168.18万平米。2011年公司共实现结转面积18.07万平米,结转收入21.09亿元,由于结转规模较去年同期有所减少,导致今年房地产收入同比减少32.88%,但由于结算项目中土地获取时间较早的尾盘项目比例较大,本期毛利率同比提升10个百分点至43.3%,这也是公司2011年净利润降幅低于营业利润降幅的主要原因。

销售同比有所增长。2011年共实现销售金额47.14亿元,较去年同期有所增长,其中,商品房合同销售金额13.93亿元,合同销售面积8.76万平方米,保障房合同销售金额33.21亿元,合同销售面积67.03万平方米。截止2011年期末预收款项为11.50亿元,业绩保障度不高。

资金面良好。截至2011年年末公司货币资金为14.43亿元,较年初减少5.82%,为短期借款+一年内到期非流动负债的71%,短期资金面存在一定偿债压力,但考虑到公司仍有未使用的银行授信16.14亿元以及可供出售的金融资产6.73亿元,短期偿债压力并不大。合并报表资产负债率为64.26%,同比提高8.07%;剔除预收账款后,真实资产负债率为59.95%。略高于行业平均水平。

2012年计划降开工及竣工规模。2012年公司总体保持谨慎,计划全年新开工35.12万平方米,竣工14.02万平方米,分别较2011年实际完成情况下降76.22%和56.97%。

盈利预测及投资评级:我们预计2012-2013年每股收益分别为0.27元和0.30元,以昨日收盘价3.83元计算,对应动态市盈率为14和13倍,维持“中性”评级。

风险提示:房地产行业调控时间长于预期的风险;公司房地产项目销售和结算进度低于预期的风险

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