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栖霞建设:可结算面积少,近两年业绩平淡

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年前三季度,公司实现营业收入14.36亿元,同比下降48.67%;营业利润3.05亿元,同比下降40.28%;归属母公司所有者净利润1.74亿元,同比下降28.06%;基本每股收益0.17元/股。

业绩下降的主要原因:一、前三季度竣工结转项目同比减少;二、期间费用率同比提升4.37个百分点至8.04%。

销售回款同比增长,但是未来业绩保障性不高。前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金为16.38亿元,同比增长15.35%,不过上年第四季度的回款为全年最高的7.5亿元,今年第四季度同比难以超越。报告期末,公司的预收款项余额为12.72亿元,(预收款项+前三季营业收入)/2010年营业收入的值为0.86,在房地产调控政策不放松的背景下,整个行业的销售回款在后期出现下滑是大概率事件,因此,公司今明两年业绩超预期的可能性较小。

短期有偿债压力,长期财务结构稳健。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为22.09亿元,而货币资金为15.90亿元,短期有偿债压力;公司剔除预收款项的真实资产负债率为49.11%,较期初增加3.87个百分点,仍属于合理可控范围,长期财务结构稳健。

盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年的EPS分别为0.26元、0.28元,以上一交易日收盘价3.89元计算,对应的PE分别为15倍和14倍,维持“中性”的投资评级。

风险提示。房地产行业调控时间长于预期的风险;公司房地产项目销售和结算进度低于预期的风险。

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