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棕榈园林:以整合设计为前奏,复制生态小镇模式

发布时间:2015-06-05    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

抓住消费升级与生态建设契机,战略转型生态城镇规划运营商。公司借力园林设计与施工能力,以“生态城镇”作为战略转型突破口,开启二次创业征程。考虑到公司以强化设计端为先导,采取PPP等模式参与生态城镇建设,导入产业资源孵化创新企业,逐步实现向生态城镇运营商的蜕变,业绩有望维持增长,我们预计公司2015/16年EPS0.87、1.01元。此外,介于公司在主业端优于同行市场地位和盈利性,以同类公司PE和PB平均值为基准,给予公司估值溢价,计算合理估值为63元,维持增持评级。

加快浔龙河生态小镇复制,并购贝尔高林增强设计资源。公司8亿港币收购贝尔高林50%股权且与国际设计公司合作打造中欧设计平台。持续强化设计端的背后是公司走向国际经营开端,参与生态小镇前奏。目前公司初试浔龙河项目,拟投资51亿打造集现代农业、休闲旅游、小城镇建设为一体的生态园。模式上,公司先以整体规划和景观施工介入,合作参与土地平整和生态旅游开发,后牵手北影导入文艺教育产业,并计划尝试创新企业孵化和股权投资,逐步加大运营端投入。后续借助规划优势与PPP模式,公司有望在时光贵州等进行复制,加速向生态城镇运营商转变。

大股东与高管包揽1/3定增显信心,嫁接产业资本期待后续深化合作。公司15年2月完成14.1亿元定增,锁定3年,补充流动性,其中大股东与高管包揽1/3定增金额,彰显对未来信心。另定增引入地产背景资本(栖霞建设(600533)、达德厚鑫)。介于双方业务协作,不排除存在深度合作的可能性。

风险提示:政府市政投资增速下滑、土地流转难导致生态小镇复制慢

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